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「对冲基金跟期货」对冲基金是什么意思?

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对冲基金跟期货:对冲基金是什么意思?

对冲基金:采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedge fund),也称避险基金或套期保值基金。对冲基金:是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式,意为“风险对冲过的基金”。对冲基金采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金,使之风险进一步加大。 扩展资料:对冲基金交易模式:在《量化投资—策略与技术》一书中(丁鹏著,电子工业出版社,2012/1),将对冲基金的交易模式总结为4大类型,分别为:股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲和期权对冲。1,股指期货股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格,同时参与股指期货与股票现货市场交易,或者同时进行不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约交易,以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。2,商品期货与股指期货对冲类似,商品期货同样存在对冲策略,在买入或卖出某种期货合约的同时,卖出或买入相关的另一种合约,并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似,但套期保值是在现货市场买入(或卖出)实货、同时在期货市场上卖出(或买入)期货合约;而套利却只在期货市场上买卖合约,并不涉及现货交易。 商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲、跨市场套利和跨品种套利4种。3,统计对冲有别于无风险对冲,统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的,是一种风险套利,其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种(股票或者期货等),再找出每一对投资品种的长期均衡关系(协整关系),当某一对品种的价差(协整方程的残差)偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种,等到价差回归均衡时获利了结即可。统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。4,期权对冲期权(Option)又称选择权,是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲,期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价,使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利,而义务方必须履行。在期权的交易时,购买期权的一方称为买方,而出售期权的一方则称为卖方;买方即权利的受让人,而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限,因此在很多时候,利用期权来取代期货进行做空、对冲利交易,会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率。参考资料:百度百科---对冲基金

对冲基金跟期货:对冲基金里的对冲是什么意思?谁可以用通俗点的文字表达下?

对冲的意思是指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。对冲基金是金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的。它是投资基金的一种形式,意为“风险对冲过的基金”。对冲基金采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性,供求关系若发生变化,同时会影响两种商品的价格,且价格变化的方向大体一致。

扩展资料:

对冲基金交易模式1、股指期货股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格,同时参与股指期货与股票现货市场交易,或者同时进行不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约交易,以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。2、商品期货商品期货同样存在对冲策略,在买入或卖出某种期货合约的同时,卖出或买入相关的另一种合约,并在某个时间同时将两种合约平仓。套期保值是在现货市场买入(或卖出)实货、同时在期货市场上卖出(或买入)期货合约;而套利却只在期货市场上买卖合约,并不涉及现货交易。参考资料来源:百度百科-对冲基金百度百科-对冲

对冲基金跟期货:什么叫对冲基金?做空是什么?

对冲基金(hedge fund),也称避险基金或套利基金,是指由金融期货(financial futures)和金融期权(financial option)等金融衍生工具(financial derivatives)与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。1、实际上在中国私募证券基金也就是阳光私募基金就是对冲基金的原型,只是阳光私募基金只能单边做多,也就是说只有在股票上涨的时候才能赚钱,而随着股指期货和融资融券业务在我国的开展,私募基金也可以做空,也就成了对冲基金。2、做空说白了就是在市场下跌的情况下也可以赚钱,举个例子,在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权。3、看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。扩展资料:对冲基金交易模式:在《量化投资—策略与技术》一书中(丁鹏著,电子工业出版社,2012/1),将对冲基金的交易模式总结为4大类型,分别为:股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲和期权对冲。1、股指期货股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格,同时参与股指期货与股票现货市场交易,或者同时进行不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约交易,以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。2、商品期货与股指期货对冲类似,商品期货同样存在对冲策略,在买入或卖出某种期货合约的同时,卖出或买入相关的另一种合约,并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似,但套期保值是在现货市场买入(或卖出)实货、同时在期货市场上卖出(或买入)期货合约。而套利却只在期货市场上买卖合约,并不涉及现货交易。 商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲、跨市场套利和跨品种套利4种。3、统计对冲有别于无风险对冲,统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的,是一种风险套利,其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。参考资料来源:百度百科-对冲基金

对冲基金跟期货:对冲基金的管理期货主要的投资策略有哪些

    对冲基金对期货投资策略的思想分为以下几大类:多/空策略、套利策略、事件驱动策略以及走势策略。采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedge fund)也称避险基金或套期保值基金,是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。

对冲基金跟期货:对冲基金的主要几种投资策略

对冲基金起源于19世纪50年代,基金经理买入有市场前景的优质股票,同时借入能反应市场平均指数的股票并卖出。在市场上涨时,买入的优质股票的涨幅会高于沽空平均指数而带来的损失,从而获利;而市场下跌时,买入的优质股票的跌幅会小于沽空平均指数而带来的收益。对冲基金策略可以分为以下几类:相对价值、事件驱动、宏观策略、方向策略与期货管理。 (一)相对价值 相对价值策略利用相关投资品种之间的定价误差获利,常见的相对价值策略包括股票市场中性、可转换套利和固定收益套利。相对价值策略的产品不做市场的方向性选择交易,因而不随着市场的波动而起落,风险能够得到较好的控制,但由于相关证券之间的价差通常很小,不用杠杆效应就不能赚取高额利润,因此相对价值对冲基金倾向于使用高杠杆,而一旦套利发生问题则将会面临巨额亏损。因为相对价值投资需要在多头和空头之间设置适当的对冲比率,任何一方的波动都会影响到对冲效果,所以管理人需要根据市场情况调整仓位;另外仓位太大也会影响流动性。历史上最著名的相对价值对冲基金——美国长期资本管理公司就因为高杠杆和小概率事件而走向错误的方向,到了破产边缘最终被收购。 (二)事件驱动策略 事件驱动策略投资于发生特殊情形或者是重大重组的公司,例如发生分拆、收购、合并、破产重组、财务重组或者股票回购等行为的公司。事件驱动的策略主要有受压证券投资和并购套利。一方面,事件驱动型基金会通过对发行受压债券的企业进行深入研究,折价买入企业债,待市场对企业回复信心后以相对较高的价格卖出获利。另一方面,基金充分利用公司的并购机会,寻找收购价格与企业目前股价之间的差异,评价该阶段下的风险收益,当存在相对确定的套利机会时交易。通过财务模型计算,控制卖空并购方与买入被并购方的股票比例实现市场风险敞口较低前提下的套利。需要指出的是,并购套利存在一定程度的交易风险,即当市场崩盘、战争发生或双方因其他因素无法达成协议时,交易不成功所带来的风险。因此在一般情况下,事件驱动型基金会配有专业的法律顾问,评估极端情况下的交易风险。 (三)宏观策略 宏观策略对冲基金是对冲基金产品中最具攻击性的品种,索罗斯的量子基金就是这种类型的产品,根据国际政治经济的重大事件和趋势,分析相关市场可能出现的变动和走势,在全球范围内买入和卖空各种证券及其衍生品,获取收益。投资工具囊括股票、债券、货币、大宗商品、衍生品等,而投资地域也教广泛,发达金融市场、新兴市场均可能成为他们的狙击对象,特别当国际政治经济局势动荡时此类对冲基金更为风行。宏观策略对冲基金的风险主要来自于对目标地区宏观经济和市场判断的失误。 (四)方向策略 方向策略对冲基金一般是指投资于股票市场并运用杠杆做多和(或)做空的对冲基金,例如:多/空策略对冲基金、新兴市场对冲基金、行业(区域)对冲基金、量化对冲基金等。该策略买入预期价格上涨的证券和(或)卖空预期价格下跌的证券。与相对价值策略中的市场中性策略不同的是,股票多空头策略并不强制要求多头交易量与空头交易量一致,即并不要求用等量的空头来对冲掉多头的市场风险(不追求组合的市场中性)。 (五)期货管理 管理期货是一种由期货交易顾问(CTA)利用技术或基本面分析对各期货品种进行投机交易的期货投资基金,目前在美国大约有800家注册CTA,与其他对冲基金策略不同之处在于管理期货主要投资于商品期货以及金融期货、期权、远期等交易品种,较少涉及股票、债券、外汇等基础资产,由于投资标的高杠杆高风险特征,期货管理基金呈现出高风险的特征,因而它的风险控制也受到格外重视。目前多数期货管理基金会应用计算系系统化程序扑捉机会或者止损控制风险。另外,各国的期货管理基金都受到了政府或行业不同程度的监管,例如美国期货管理基金必须受到商品期货交易委员会(CFTC)的监管,其中对公募期货基金的监管更侧重于政府和法律作用的发挥,而对私募期货基金的监管则更多的是依靠行业协会及信誉机制等市场手段。

对冲基金跟期货:期货 期权 对冲基金 看了定义之后还是不明白

期货,标准化合约 期权 一种未来的权利 对冲基金,利用多空机制对冲市场波动风险的基金

对冲基金跟期货:购买对冲基金,做的是A股和期货,往国泰君安打款,一百万门槛,但是为什么理财经理让我打一百零一万。说

我不懂本国的对冲基金,但是凭想象,我有钱就是大爷啊~,我交易要为这些经理挣佣金的啊~,凭什么还要给服务费? 所以个人建议你另外找两家再谈谈,货比三家嘛,没错! 有钱还找不到花的地方,我还就不信鸟!!!

对冲基金跟期货:跪求对冲基金及其投资策略答案

对冲基金七大策略之一:市场中性策略 市场中性策略投资原理:在多头和空头同时进行操作,多头部分买入一篮子的股票,同时空头部分做空指数标的(国内即做空沪深300股指期货),努力对冲掉投资组合的系统性风险β(β不等于0是多空仓策略)以获取超额收益α。整个基金获得收益的多少,则取决于基金经理创造超额收益的能力。 市场中性策略策略优势: 走势独立于股票市场。这种策略的优势在于投资组合的系统性风险β已经被对冲掉,基金业绩走势会独立于大盘指数。所以,不论市场环境如何,都有能力获得正收益,具有较好的资产配置价值。 市场中性策略适合投资者: 稳健型投资者。市场中性基金在一定程度上能有效的抵御股票市场的系统性风险。在A股不断见底的大环境下,市场中性的产品能让你在断崖式暴跌发生时,多一份安稳与淡定。 市场中性策略风险: 由于基金收益取决于组合创造超额收益α的能力,所以其所选个股表现不如指数,也会出现亏损。此外,当权益类市场处于一个明显的上升趋势中时,传统股票型产品获取收益的能力更强,而市场中性基金的正收益相对有限。 对冲基金七大策略之二:套利型 套利型策略投资原理:是指利用不同资产或不同市场之间不合理的价格关系,通过买进低估资产,卖出高估的商品,在未来价格重新回归合理过程中获取价差收益的交易策略。套利策略针对目标是定价偏差,无论市场处于何种状态均可运用,其收益与市场相关性较低。 套利何时会触发? >同一种资产在不同市场上价格差异过大,即违背一价定律。 >具有相同或相近价值的两种资产定价差异过大(如大豆与豆油、不同期限的股指期货合约)。 >一种已知未来价格的资产当前的价格与其根据无风险利率折现的价格差距过大(期货与现货)。 套利基金有哪些风险 跟踪误差 在构造沪深300指数现货组合进行套利时,会由于最低购买份额限制、股指权重调整、无法同时买卖众多股票等原因,造成现货组合和标的股指存在偏差。 冲击成本 冲击成本是指在套利交易中需要迅速,且大规模地买卖证券,却未能按照预定价位成交,从而多支付的成本。 流动性风险 在买卖现货股票组合时遭遇股票停牌、涨跌停板而无法交易的风险。 技术风险 由于套利机会往往转瞬而逝,人工下单无法做到现货组合和股指期货同时下单,故需选择高效、稳定的交易系统。 策略容量风险 如套利资金量过大,会因交易所对下单手数和持仓量的限制,致使套利策略的效果大打折扣。 套利基金——如何挑选? 硬件设施 市场套利机会转瞬即逝,快速的扑捉到套利机会需要高速的计算机软、硬件支持,即使遇见停电等突发性事件也要能保证套利设备的正常运转。因此选择硬件条件较好的管理人为妥。 策略容量 如果套利资金超过了该基金策略的容量,套利效率会大大降低。因此投资者应该避免选择套利产品规模过大的产品。 历史业绩 观察产品历史业绩是否稳定向上,避免业绩走势波动剧烈的产品。国内多空仓策略的长与短。 对冲基金七大策略之三:定向增发 定向增发策略:是事件驱动策略中的一类子策略,由于目前国内事件驱动策略基金集中于定向增发业务,故单独分为一类。该策略通常就是参与投资上市公司定向增发股票投资,在定向增发股票解禁期满后在二级市场退出,以此获得收益。除了定向增发事件外,事件驱动策略投资往往应用于投资发生特殊情形的公司,如重大重组、并购、破发、破净等。 定向增发股票:是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为,目前规定要求发行对象不得超过10人,发行价不得低于公告前20个交易日市价的90%,发行股份12个月内(大股东认购的为36个月)不得转让。 定向增发股票平均收益高:历史业绩来看,定向增发股票平均收益很高。 2006年以来,定向增发股票平均收益55.81%,平均超额收益达到52.78%。 即便在2008年熊市,当年解禁的定向增发股票平均收益也达68.88%。 定向增发股票风险——破发: 投资单个定向增发股票,有可能出现破发现象,导致亏损。2007年10月,吉恩镍业进行定向增发,到2008年10月解禁上市时,其股价相比较增发价下跌了80.61%,成为历史上最亏的一次定向增发投资。 通过定向增发对冲基金规避定增股票破发风险: 定向增发对冲基金——通过定向增发对冲基金,投资多个定向增发股票,分散风险,那么其破发概率就大大降低,获取定增行业平均收益的概率更高。 投资者如何挑选定向增发对冲基金? >基金管理人获取定增股票的能力如何 定向增发股票发行范围小,好的基金管理人有信息资源获得定增股票,而且购买的定增股票也有折扣优势。 >基金管理人是否有能力筛选优质定增股票 定向增发股票鱼龙混杂,收益参差不齐,研究并筛选好的定增股票有时至关重要。 >基金管理人是否持股分散 单一定增股票有破发风险,持有多个定增股票能够分散风险,获取行业平均高收益的可能更高。 >基金资产是否有闲置期 单定增股票并不是每时每刻都有,一些基金募集资金后有可能找不到定增股票,导致资金闲置。因此选择已经有潜在定增股票项目的基金较好。 对冲基金七大策略之四:宏观对冲 宏观对冲投资原理:在充分分析宏观经济的基础上,对股票、外汇、货币及大宗商品来进行投资,同时加入杠杆,以期待获取高额收益。 宏观对冲策略优势:宏观策略与股市、债市关联度低,同时投资灵活,在股票市场低迷时也能创造收益。 保守型:主要采取零杠杆,主要是通过把握经济周期的规律来寻求中长线的机会,其客户大多数是一些退休养老基金、保险基金等大型机构; 积极型:使用衍生金融产品来提高仓位的杠杆化,并且仓位调整频繁,主要是寻找短线投资机会,投资风险也较高,大多数宏观对冲基金属于该类别。 宏观对冲策略潜在风险 交易风险:金融工具价格、市场利率的波动由于杠杠的存在风险暴露值被进一步放大。当期货部分触及平仓线时,由于追加保证金不够及时性而被强制平仓。 流动性风险:市场头寸由于流动性问题不能以较好的价格退出,导致退出时净值大幅回撤。 如何挑选宏观对冲策略基金? 宏观经济的把握 宏观依赖于基金经理对于宏观经济的把握,如美国QE的退出,导致美元的升值预期大增,诱使热钱大量从新兴市场撤回美国,从而导致美元的升值。此时,美元汇率就可能是个很好的投资方向。 投资风格及标的 外汇、大宗商品市场具有较高的杠杆性,而股票市场的杠杠性相对较低,选择不同投资标的的产品,代表着投资者不同的风险承受能力。 历史业绩如何 回顾产品的历史业绩是否平稳向上,最大回撤是否在可承受范围,避免业绩持续下跌的产品及波动不在承受范围内的产品。 对冲基金七大策略之五:多空仓(长短仓)策略 多空仓投资策略原理:将资金买入一系列股票、看涨期权、期货 多头形成多头头寸,做空期权、现货、期指形成空头头寸,多头与z空头的市值差值 形成市场头寸,不同的市场头寸形成不同的多空仓子策略。国外多空仓主要是对同一板块的不同个股进行多头和空头同时进行操作,基金经理相信,同一板块的不同股票,业绩好的在牛市涨幅超过业绩普通的股票,在熊市,业绩差的跌幅会超过业绩好的股票,所以会买入业绩走势好的,融券卖出业绩差的股票,在牛市和熊市均可赚钱。 国内多空仓策略的长与短 收益、风险可能被放大 由于多空仓策略可以在期指市场用少量的保证金附加一定倍数的杠杆,导致净值振幅被扩大,收益可能会在短期内翻番也可能夭折。 仓位灵活 市场发生变化时,多空仓可以及时的调整多头与空头的头寸,顺应市场。 适合的投资者 目前国内多空仓基金多属于高风险,适合于愿意承担业绩剧烈波动的激进型投资者;而低风险多空仓产品目前较少,目前就盈峰量化投资对冲1期一只。 对冲基金七大策略之六:管理期货 管理期货投资策略:管理期货基金CTA,又被称为商品交易顾问。只投资于:金融期货、期权与衍生产品、固定收益与利率、外汇与货币、以及金属、商品期货等。 管理期货策略对冲基金适合的投资者 有中等风险承受能力的投资者、需要配置股票以外资产的投资者。 管理期货策略的特点 风险跨度大——期货杠杆,风险可高可低 灵活——可做多、可做空 独立于传统市场——与股市、债市负相关性 管理期货策略对冲基金如何挑选? 以往业绩 观察产品历史业绩是否稳定向上,避免业绩走势波动剧烈的产品。 团队稳定 研究团队、量化团队是否稳定,量化基金经理过往是否有丰富的量化经验,公司量化团队是否具备齐全的量化硬件设施。 风险控制 基金公司是否有严格的下行风控体系、强制平仓体系,以往业绩最大回撤投资者是否能接受。 投资策略 在趋势明朗的行情下,采取趋势跟踪、逆趋势策略的产品表现较好,在震荡市里,采取模式识别及多策略的产品表现较好。 对冲基金七大策略之七:多策略 多策略投资原理:该策略通过将对冲基金的多种策略组合起来来运作对冲基金。每一种对冲基金的策略都有其优势和劣势的一面。通过对多种策略的组合,往往可以平滑单一策略的风险,使得业绩表现趋向于稳定。 适合稳健、长期投资者 多策略相对于其他单一策略更稳健,能平抑不同策略波动,适合稳健投资者。此外,多策略对冲基金短期业绩可能并不出挑,但长期业绩却稳定靠前,适合长期持有。 如何挑选多策略对冲基金 基金管理人以往业绩、风险控制 历史业绩是否平稳向上,净值下行控制是否较好。 基金管理人是否有能力适时改变策略 虽然基金经理手握多种策略,但是何时使用何种策略、提高何种策略比例,仍然考验基金经理的实力。

对冲基金跟期货:在股指期货新政下,现在的对冲基金还能买吗

正规期货公司,可以考虑做居间人,签正规的居间协议

对冲基金跟期货:期货对冲是什么意思?

在最基本的对冲操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中,基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股,则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为"风险对冲过的基金",起源于50年代初的美国。其操作的宗旨,在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。 经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵,对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。

对冲基金跟期货:什么叫对冲基金?

哟,终于出现我的行业了。防止露馅,得好好写。

首先我对这个标签很无力:“金庸”“基金”...好歹也应该是“金融”“投资”之类的吧?

所谓的“对冲”,就是在交易和投资中,用一定的成本去“冲掉”风险,来获取风险较低或无风险利润,即所谓“套利”。而对冲基金,顾名思义就是采用“对冲”的操作策略的基金(但很多公司根本不对冲,这个后面说)。
对冲的方法有很多种,可以期现价差对冲,远近合约对冲,相同产品地域对冲,相关产品对冲,以及对赌协议等等衍生品。狭义来说,对冲仅仅是一种交易的策略,不牵扯什么金融阴谋论。更多情况下,你听到的大多数关于这个行业的信息是在妖魔化对冲这个名字。
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举几个例子(都是各种金融产品和衍生品的例子,交易中一般不牵涉实物交易):
伦敦的铜价是7万/吨,而上海的铜价是5万/吨。你知道这个价格是不可能永远差这么多的:会有很多人去把上海的铜卖给伦敦市场,因此价格会变得一致。
于是你判断出伦敦和上海的价差会缩小,因此做空伦敦铜期货,同时买入上海铜期货,那么无论最后铜的走势是涨还是跌,只要伦敦和上海的价差消失,你就可以盈利。这就是所谓相同产品的地域对冲。

你又发现12月份的煤炭期货价格是1000/吨,而明年1月份的煤炭价格是500/吨。同样,你知道这个价格差还是会收敛,因为大家都会等到1月份再买煤,而12月的煤就会因此降价。
于是你做空12月煤期货,做多1月煤期货,等到月底期货交割日之前,12月的煤果然回落到850,而一月的煤则上升到600。这是远近合约对冲。

股票也是一样。如果假设中国石油和大盘的点数有很高的相关性(事实上也确实如此),那么你发现最近几天中国石油比大盘涨得慢5%左右,那么你可以买入中国石油,同时做空股指期货。这是相关产品对冲。

对冲的套利结果,由于选择的“配对”不同,是否会减少获利空间,也是不确定的。在上面的例子里,远近合约对冲的结果甚至可能超过普通的交易。
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另一方面,由于传统的对冲套利模式需要使用一定成本来冲掉风险,因此一些风格激进的公司会更多采用择时投机的方式,获取单侧利润。但这样也肯定增加了交易风险。总体来说,这个行业交易频繁,信息源较多,涉猎行业多。

另外就是,对冲基金由于交易频繁,采取的交易策略或激进或诡异或平凡,但都需要大量的资金以及相对较稳定的出资人,因此不太可能与公募基金和银行存款搞上关系。募集形式上与封闭型基金类似,而操作形式上类似于信托账户和阳光私募。

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再举个实际的例子,我的例子:
2009年,日本发生了很严重的通货紧缩。我们捕捉到这个信息后,马上锁定了一些零售业的企业,开始观察。
年初的时候,电器行业有几家公司的经营恶化,而中国的资金寻风而至,摆出了要收购的架势。而我们则转向传统百货业的上市公司,因为这个行业更危险,同时作为上市公司,更可能被日本的企业,而不是中国企业所收购(这里面牵扯很多法务以及外汇管理的问题)。
09年年中,锁定一家百年老店,有银行参股和财阀参股背景。从二级市场持续购入5%的股票,大概成本30亿日元,并宣布成为公司大股东。
10年年初该老店的股东大会,与其他大股东接触,提出增持意向。
3月份,该老店经营情况果然出现危机,门店关闭,股价再跌,我们增持到15%,总成本80亿日元。
4月初,要求召开临时股东大会,提案将该老店几年前引入的反并购条例取消,为潜在的并购交易铺平道路。

6月底,大股东之一的财阀准备并购重组,宣布TOB,该公司股价上升。我们的股票溢价5%脱手。11个月的等待,85%的回报,净利润65亿左右。
这是也是对冲基金的做法,但比较特殊,介于股权交易和二级市场投资之间。

对冲基金跟期货:如何浅显易懂的解释什么是对冲基金?有哪些操作方式?

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对冲基金跟期货:目前对冲基金行业整体现状是什么样,都面临哪些行业性问题?

简要回答:
1. 对冲基金行业的现状:对冲基金是全球金融体系中的至关重要的一环。今天,全球不包含中国大陆,有数据披露的对冲基金有约9,000家 (中国大陆据估计有两万个左右)。截至2017年底,全球对冲基金行业管理着约3.6万亿美金的资产 。这个数字大约相当于世界第四大机经济体德国2017年的GDP 总量,中国A股市场的全部上市公司市值总和,纽交所所有上市公司总市值的六分之一。

2. 对冲基金行业面临的问题:收费高昂,业绩不佳。

3. 导致上述问题的原因:
表面原因 :a. 宏观经济因素; b.仓位拥挤 ; c.行业竞争激烈
深层次原因: 对冲基金从资本市场的精锐海盗,变成了”皇家海军“,甚至可以说是”满八旗“,创新力、战斗力下降,整体行业面临洗牌。
本质原因:a. 目前对冲基金构架中,定价问题,还需要进一步解决好”代理人问题“,以通过投资者和基金经理利益;b. 人究竟能不能战胜市场?
一张图回答:

彭博新闻周刊

详细回答


1. 对冲基金行业的现状

在过去将近三十年里,对冲基金行业从华尔街“非主流”,成长为全球金融体系中的至关重要的一环。1990年,全球只有几百支对冲基金,管理着大约400亿美元的资金,其中约75%的资金在股票套期保值即股票风险对冲策略或全球宏观策略中。今天,全球不包含中国大陆,有数据披露的对冲基金有约9,000家[1]。截至2017年底,全球对冲基金行业管理着约3.6万亿美金的资产 。这个数字大约相当于世界第四大经济体德国2017年的GDP 总量,纽交所所有上市公司总市值的六分之一,中国A股总市值的六倍。因此,从资产规模以及市场交易量的角度看,对冲基金们参与主导着全球各大金融市场每分每秒的起伏跳动。

推动对冲基金数量和资金规模快速增长的是“主流“机构投资者对于对冲基金的认可。上世纪九十年代以前,对冲基金的投资者主要是富有的个人,俗称“散户”投资者。经过几十年的发展,如今银行,保险,养老基金等这些机构投资者构成了对冲基金的主要资金来源。对冲基金之所以受到机构投资者的青睐是因为她的一些特质,有效地帮助机构投资者解决了一些困扰他们的问题,例如:

· 市场中性特质

理论上讲,对于持有风险中性仓位的对冲基金,无论市场上涨还是下跌,他们都能产生稳定的收益。对于养老基金和保险投资基金而言,独立于市场整体表现稳定的收益和现金流至关重要。市场有变幻无常,人的生老病死确实从宏观上来说却相当确定。风险中性的对冲基金能够帮助客户穿越熊市牛市,稳定地拿出现金满足到期出资义务。

· 与传统资产类别的相关性较低

传统资产通常指股票和债券,之所以称之为传统资产是因为配置60%股票和40%债券的”60/40投资法”长期以来被认为是最据普适性的投资组合。相关性是现代投资组合理论中最重要的一个概念。如果两种资产的行情变化完全一致,就是完全正相关,例如投资于同一指数的两只基金;如果两种资产的行情变化完全相反,就是完全负相关,例如分别持有和卖空同一指数的两只基金;如果两种资产的行情变化没有关系,就是零相关,例如一只同时持有股票多仓和股票空仓的市场中性基金与一只股票基金。对冲基金与传统资产类别的相关性为负相关或弱相关(弱相关到极致就是零相关)。为了做到与传统资产弱相关,对冲基金通常有采取两种做法:1)对传统资产类别采取对冲策略,例如同时买入和卖空股票的市场中性策略;2)不投资传统资产,投资另类资产,例如投资外汇、期货、原油商品等。

· 对冲基金受投资和监管者约束较小,可以收获长期战略性投资回报

对冲基金通常有锁定期。所谓锁定期就是一定时间内投资者无法赎回资金,通常为三年,也可长达五年。锁定期使得对冲基金可以持有流动性不佳的投资品,而流动性不佳的投资品一般会有因为补偿流动性带来的收益。更重要的是,锁定期可以帮助及基金避免投资者非理性行为的困扰。例如,华尔街著名小说《大空头》中所提到的情景——2008年金融危机前夕,对冲基金经理迈克尔-布里判断美国房贷即将崩盘,决定做空次贷。市场风险积累需要一个过程,由于高额的做空费用,迈克尔-布里的基金在前期承受了连续的亏损。他的投资者们因为无法容忍基金在短期内的亏损,要求把资金撤出,使得迈克尔-布里承受了巨大的压力,因为一旦资金链断裂一切都将前功尽弃。最后市场证明了迈克尔-布里的正确,那些被强行锁住的投资者获得了非常丰厚的的回报。锁定期,让对冲基金经理可以承担更多的风险并专注于长期结果。

由于其特定的组织方式,对冲基金通常受到较小的监管约束。这使得他们可以更加灵活的运用杠杆,将被忽视的小回报机会转化为巨额收益。
同时,较低的监管要求,使得他们可以不用实时披露,甚至不披露持仓和交易细节,从而使他们能够不透露自己的立场,保持战略的盈利能力。

2. 对冲基金行业的问题

在2008年金融危机后,对冲基金行业开始面临更严格的监管审查和负面舆论新闻。对冲基金受到的主要诟病集中于两点:不佳的业绩和过高的收费。

· 不佳的业绩

2008年,打破的承诺 无论在投资者还是对冲基金经理人眼中,对冲基金最终重要的一个功能,都是在市场面临重大下行风险时为投资者提供保护。然而,2008年金融危机的爆发,让很多对冲基金“再次”打破了他们的承诺。说“再次”,是因为如第一节所述,第一波对冲基金大潮的褪去就是因为1972-1974年的熊市。再次感叹,黑格尔的经典名言“人类从历史中学到的唯一教训,就是人类无法从历史中学到任何教训。”历史轮回,总是惊人的相似。

2008年是全球股票市场表现都非常糟糕的一年。例如,美国股市的标准普尔500指数下跌37%是该指数,年回报率数据自1964年开始统计以来历史上最惨的一年。新兴市场遭受的损失更大,包括二十二个新兴市场的标准普尔IFCI指数,在2008年下跌约54%;通常情况下与股市相关性较低的大宗商品市场也经历了价格大幅下降——标准普尔商品现货指数下降了约43%。这一年是投资者最迫切需要“东方不亮西方亮”的一年。

然而,2008年,对冲基金没亮。几乎所有的对冲策略指数在2008年的回报都是负的。对冲基金指数类似于人们常说的股票指数(例如标准普尔 500 指数、沪深300、道琼斯指数(DJI)等), 可以简单的理解为把相同策略的对冲基金编制在一起,让投资者可以快速衡量某一对冲策略的盈利状况,是投资者做出决策的重要依据。目前国际上最常用的对冲基金策略指数是对冲基金研究公司(HFR, Inc)1997年开始编制的。大部分对冲基金策略指数同时在2008年的回报是负值,甚至是自1997年以来最差的一年;要知道在此之前,从来没有一年同时有超过三个策略在同一年是负回报。仅有的两个正回报策略——CTA(大宗商品交易)和卖空策略,在对冲基金整体中占比非常较低。因此,被看做是对冲基金整体表现指标的对冲基金母基金策略指数,在这一年达到了令人惊讶的-17.08%。

比2008年更糟的是,对冲基金在经济危机之后的恢复期,整体回报仍然差强人意。2013年7月彭博商业周刊发表了一篇题为“Hedge Funds Are for Suckers” (大意为:傻子才买对冲基金)的封面文章直指对冲基金业绩表现的问题。 文章指出,对冲基金的表现远远落后于标准普尔500指数——2013年对冲基金基准指数回报仅9%,而标准普尔500指数回报30%。

· 过高的收费

对于投资者而言,什么比糟糕的业绩更令人厌恶?那一定是不合理的高收费了。传统上讲,对冲基金的业内规是2/20,即基金经理每年收取2%的管理费,同时在年末收取20%的业绩分成。很多学者和投资者认为简单的20%业绩并不合理。因为投资者把钱交给对冲基金经理去管理,其主要原因是基金经理能够提供“阿尔法”(超额回报)。如果基金经理只是给予投资者“无风险回报(risk
free rate)”或者“贝塔(市场回报)”,那么这位基金经理就是不合格的,他也不应该就这些回报向投资者收取任何回报。在2012年发表的一篇学术论文(Brown, 2012)中,作者对于这个问题做出了非常详细的研究。上图显示的是一个通俗易懂的例子。假设一位基金经理在费前提供了20%的年回报。在这20%的回报中,有1%是无风险回报(risk free rate),13%是市场回报(贝塔),6%是超额回报(阿尔法)。如果我们假设该基金经理收取1.5%的管理费和20%的业绩分成,那么,最后投资者被收取的费用 (5.2%) 占到该基金经理创造的超额回报(6%)的87%之多。

2008年以后,投资者开始对费用非常敏感。美国最大的退休基金——加州公务员退休基金(California Public Employee Retirement System, 以下简称CalPERS),其首席投资官Ted Eliopoulos曾表示“我们的基本投资原则之一就是成本问题”。截至2014年6月30日的一年里,CalPERS支付给对冲基金费用是1.35亿美元。这样高额的费用,引起了很多公众的不满。直接导致,2014年9月CalPERS宣布,彻底撤出对冲基金投资。CalPERS是2002年第一批投资于对冲基金的养老基金之一,作为养老基金行业的领导者,他们的做法在市场上产生了连锁反应。很快,美国保险公司(AIG)和大都会人寿保险(MetLife)等重要的对冲基金机构投资者相继宣布赎回对冲基金投资。


3. 问题表面原因

在美国,大多数对冲基金都会每月或每季度召开一次投资人电话会议。对冲基金经理会在这个电话会议中向投资者沟通投资策略、对未来的展望,当然也会不失时机的向投资人解释为什么业绩没有预期那么好。作为对冲基金母基金投资者,我每月都会花很多时间在听对冲基金经理们找借口。我把它们的解释业绩问题的因素归纳为以下三点:

· 宏观因素

对冲基金经理们对于业绩不佳的最常见“借口”是市场宏观因素,有点像中国人俗话说的“点子背,怪社会”。谈到宏观经济因素,各国中央银行就自然成了焦点。很多对冲基金公司将他们惨淡的业绩表现归咎于全球央行,这些公司认为央行们实施的过渡干预、低利率甚至负利率政策正在打乱市场。在伦敦掌管90亿美元的基金经理克里斯平?欧迪(Crispin Odey)就曾公开表示对冲基金业绩表现欠佳都是因为央行们实施的低利率货币政策让经济无法持续增长。纽约一家对冲基金公司也曾公开中指出,“我们认为,全球央行在努力拯救资本市场的过程中,也在摧毁着市场,并带来资产价格扭曲,这严重影响了整个经济中资本的有效配置”。的确,全球流动性宽松会对市场的自主调节和配置机制产生非常大的影响。
在2008年金融危机后,全球央行先后进入扩张资产负债表的行列之中,进而产生全球流动性宽松,并进一步导致资产之间的相关性大幅提升。在央行释放流动性的时候,各类资产同涨;在央行收紧流动性的时候,各类资产同跌。这使得那些依赖资产分散配置的对冲基金表现较差。以宏观基金为例,2001年至2007年,宏观基金总收益率高达87%,但金融危机后的2009年至2015年,宏观基金总收益率只有12%(参见下图)。这就是分散化投资优势不再的后果。

同时,2008年金融危机以后,宽松的流动性助推了股票市场连续将近10年的增长。在这样单边向上的市场环境中,做空的费用成为了对冲基金业绩的重要拖累。另一方面,创纪录的估值影响了市场情绪,使得对冲基金不断削减其净杠杆率。因此市场不断冲击新高,对冲基金的业绩表现也不断被标准普尔500指数远远落下。除了各国央行,区域冲突,恐怖事件频发,英国退欧,美国的大选等黑天鹅事件也都义不容辞的成为了对冲基金经理门口中影响业绩的因素。

诚然,每个投资者都置身于宏观经济和政治事件的洪流之中。然而,我并不认为宏观经济因素应该成为业绩不佳的对冲基金经理人的避风港。新世纪以来尤其是2008年金融危机以后,国际宏观环境比起国际政治风起云涌的上世纪而言,可以说是风平浪静,国泰民安。 基金经理们之所以总是认为当前的宏观环境和政治事件更剧烈,很有可能是出于因为人们总是对亲身经历的事物有更深的感触并给于过高的评价。比如,人们更爱听自己十几二十岁时候的歌,认为自己年轻时候的球星是历史上最伟大的,每个人都觉得自己所处的时代是伟大的时代。 这是一种自然而然的偏见,是人性的弱点。投资人,一定要谨慎避免。下次,当你听到对冲基金经理抱怨“The current market environment is very difficult(当前的市场环境太艰难了)”,请谨慎听取他的意见。

· 仓位拥挤

在美国,美国证券交易委员会(简称: SEC)规定,所有基金,银行,保险公司及股票经纪人,当其管理的合资格资产在1亿美元之上时,都有义务在每个季度对其持仓上报,其上报方式为F13报表,英文为SECForm 13F。从对冲基金公布近年的公布的仓位配置中不难发现,对冲基金在股市的投资策略存在很大趋同性,越来越多的对冲基金配置了同样的股票。从行业角度看,对冲基金继续青睐科技。由于金融反身性(Reflexivity)原理,对冲基金都争相购买苹果,谷歌,亚马逊,这些公司的股价和市赢率就被不断推高,虽然为提前配置的对冲基金创造业绩,也增加整体配置成本。高盛在2016年的一份研究报告收集了“最常出现在对冲基金前十大重仓股”之后发现,这个集合今年收益率达到19%,且为标普500的指数上涨贡献了12%。基本上,只有这一部分的股票在赚钱,由于配置的其他股票拖了后腿,直接导致基金表现落后于标普500。然而,更可怕的是,一旦市场出现反弹,就会有造成巨额损失的威胁。摩根大通资产配置和另类投资主管Jan Loeys在一份客户报告中曾写道“投资者正大举买入同样的头寸,这将限制那些先前配置相同股票的人的利益,如果我们都试图在同一时间走过一扇门,势必会造成事故”。更有意思的是,不仅是在美国,全球基金经理在大类资产配置中,都增加了股票的头寸。Loeys表示,虽然投资者在经济扩张时期会有增加股票的配置的举动,但这实际上会使市场更容易受到负面消息的影响。

事实上,股票型对冲基金偏见非常明显:喜好买增长型,做空价值型。用统计回归分析分析,如果我们构建一个虚拟投资组合,购买罗素2000指数(罗素2000指数是代表市场上的中、小型股的市值指标,可以被看作是增长型),做空标准普尔500(标准普尔500是主要是高市值蓝筹股,可以被看作是价值型),这个投资组合与对冲基金整体回报相关性很高。

拥挤的仓位,从一个侧面宣告了当今对冲基金行业特例独行精神的丧失,投资决策逐渐倾向服从 “群体思维”。


· 竞争激烈

目前对冲基金行业所面的竞争是全方位的,有来自行业内部的也有来自外部的。首先,2008年以后,对冲基金数目一直在快速增长。仅以股票策略为例,研究机构(HFR)估计2008年以后全成立了超过3400个股票策略的对冲基金。要知道,大型投资机构可以投资的全球股票数也就大致在这个数量级上。拥挤的市场使得赚钱越来越难。来自同行的竞争还导致对冲基金需要不断向客户妥协,放弃那些有利于长期回报的保护性条款——比如说锁定期。这就造成了一个恶性循环:赎回恐惧并加剧了在对冲基金中的短期行为,中短期行为导致长期收益下降,长期收益不理想动摇了投资人投资对冲基金的根本初衷……

放眼整个资产管理行业,主动型管理的基金现在和未来都面临来自被动投资管理(Passive investing)行业的巨大冲击。根据彭博社的报道,仅2017年上半年,投资者把约5000亿美元资金从主动型管理的基金转入了被动管理的基金。截至2017年7月,被动型基金管理着美国总投资资产的三分之一,这个数字在 十年前是大约五分之一。然而,被动型基金的增长速度还在进一步加快,预计到2021年全球被动管理资产就将与主动型基金平分市场。被动型基金具有很多优点,我们将在下一节集中讨论。目前,驱动被动型基金增长的核心因素是其低廉的管理费,这对于那些厌倦了对对冲基金高昂管理费的机构投资人而言,简直是无法抗拒的诱惑。

更糟糕的是,很多外部竞争并不仅仅是要来抢饭碗的,而且是要打烂很多对冲基金的饭碗!近几十年间,算法交易,高频交易和量化交易等新生事物迅速崛起。根据摩根大通集团的统计,纽约证券交易所90%以上的交易来自计算机,只剩下不到10%是传统的选股交易。这对于那些传统的选股型股票策略对冲基金可以说是非常可怕的,因为今天大多数股票投资者并不是基于股票基本面来买卖股票的。 可以说,量化和被动投资策略从根本上改变了股票投资。


4. 深层次原因

拨开上述表面原因的迷雾,继续深挖,对冲基金所面临种种问题的深层次原因可以用一句话,一言以蔽之:对冲基金本应是资本市场的精锐海盗,然而,现在却变成了皇家海军!为什么这样说呢?我们可以看下面这张图:

对冲基金行业资产分布图[2]

在这张图中,横坐标(X轴)是所有HFRI(对冲基金指数)收录以美元计价的对冲基金数量的累计百分比;纵坐标(Y轴)是这些对冲基金资产管理数额的累计百分比。从这张图中我们可以看出,对冲基金行业的资产管理额度分配非常是头重脚轻的。大部分的资金掌握在非常少数对冲基金管理人手中——前1%的对冲基金管理了整个行业将近30%的资金,前10%

的对冲基金管理了整个行业70%的资金,前20%的对冲基金管理了超过80%的资金。另一份来自对冲基金调研公司PREQIN的报告显示,对冲基金的“10亿美元俱乐部”成员拥有所有对冲基金行业资本的88%。[1]截止2016年5月,拥有至少10亿美元管理资产的668家公司现在控制着2.75万美元。然而与此同时,整个对冲基金行业有将近1万家公司,总共管理资产额约3.13万美元——超过9000多家公司在分享剩下的不到12%的市场。这是一个令人震惊而且不安的数字。

在对冲基金业界有一句著名的话,“规模是业绩的敌人”。这话是出自巴顿.比格斯的《对冲基金风云录》一书。其实他讲的是由于一个基金业绩的上升会带来很多新的资金的涌入,而这种规模的扩大却会导致业绩的下降。规模导致业绩下降的具体机制,将在后面文章中进行详细介绍。简而言之,对冲基金需要在摇摆不定的市场中,凭借敏锐的嗅觉发现丰厚回报的机会,这就需要他们像资本市场里的精锐海盗一样需要,神出鬼没,快进快出,灵活交易,所谓“船小好调头”。超大的管理规模,会使得对冲基金受到更多的监管约束,灵活性受影响,并且增加对冲积极的管理层级,影响决策速度。

更严重的是“皇家海军”对冲基金们的“老龄化”非常严重,快要变成“满八旗”了。任何行业、公司都有其生命周期,没有那一家公司能够永远基业长青。对冲基金这种竞争激烈、环境瞬息万变的行业,一家公司的生命周期更迭更是快速。然而,让我们来看看目前对冲基金行业里最大最耀眼的那些明星基金他们的创立年份。如下表所示,垄断当今对冲基金行业的基金绝大多数都是上世纪创立的,新世纪以来创立的只有两家分别是2001年和2003年。没有一家是2008年金融危机以后创立的。行业前二十位的对冲基金,平均“基龄”达到了27.85岁,其中最老的45岁。根据麻省理工学院的一份学术研究,对冲基金的整个生命周期通常在5至15年左右。换算成人类的年龄,目前占据市场主导地位的对冲基金,基本上都是200岁以上的老人了。

对冲基金生命周期图

导致目前对冲基金行业“寡头垄断”和“老人政治”的原因是多方面的。2008年金融危机很有可能是一个重要的因素——金融危机打破了行业新老更替的自然循环。首先,很多在2000-2008年期间创立对冲基金没有熬过金融危机,在创业阶段和成长阶段夭折了。从市场角度来看,金融危机来临时所有资产的相关性变成了接近于1——所有资产都在一起下跌,导致即使做好了风险分散配置的对冲基金也遭遇了严重损失;从融资角度来看,极端的市场环境使得投资人都更加握紧了自己的钱袋,使得尚处发展阶段的优秀对冲基金也无处融资,规模迟迟做不起来。其次2008年金融危机使得供职于各大金融机构的大量人员失业,这些人中的一部分被动选择了自主创业——注册成立自己的对冲基金。这些人的加入让金融危机后新对冲基金的数量大量增加,质量却没有提升;不但分散了投资者的筹码,反而使得投资者更难准确找到优秀的对冲基金经理。新建对冲基金的整体质量堪忧,一方面导致投资者更依赖老的对冲基金,另一方面也加剧了投资者撤离对冲基金的恶性循环。

从深层次角度讲,今天整个对冲基金所面临的问题,是整个行业面临重新洗牌的种种信号。

5. 本质原因:

剥茧抽丝,讨论完对冲基金所面临问题的表面原因和深层次原因,我们最后再从本质上把病根找出来。本质上来讲,对冲击基金是两部分:第一:对冲基金通过收取绩效费的方式让普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)的利益统一;第二:对冲基金经理(即普通合伙人GP)的依靠聪明才智和投资专长为投资者(即有限合伙人LP)赚取超额收益(阿尔法)。

这样看来,目前对冲击基金行业问题的本质也就清晰了:


首先,就是定价问题,换句话说如何将对冲基金(GP)和投资者(LP)的利益有效地统一起来。一方面,市场上绝大多数的对冲基金仍然在依靠市场业绩(即Beta)收取绩效费。虽然业界就这个问题已经有了很多讨论和解决方案,比如设置最低资本回报线(Hurdle
Rate)以及高水位线(High Water Mark)。但是其中很多的技术细节仍然存在诸多争议。比如说,最低资本回报线(Hurdle Rate)的设定如果依据不同的对冲基金策略指数或其他指数,那么就使得衡量阿尔法变成了选择基准(Benchmark picking)的游戏;高水位线同样存在问题,举一个极端情况的例子,假设某对冲基金成立第一年由于市场大涨为投资人赚得了高额回报(其中一大部分为Beta),结果后面几年连续亏损(市场仍在上涨)。那么这种情况下,对冲基金虽然由于高水位线规定无法继续收取绩效费,但是他是否应该回吐一部分第一年的绩效费给投资者呢?再来从行业横向角度对比来看定价问题。不同策略的对冲基金应该考虑其策略特性,并与其他相类似行业的收费标准进行对比。举例而言,目前很多大型股票对冲基金所采取的策略就是通过影响董事会、管理层来改善公司经营状况获取收益。最著名的例子莫过于号称华尔街“毒蛇”的丹·勒布
(Daniel S. Loeb),他创立了对冲基金第三点有限责任公司(Third Point LLC)。丹·勒布曾经逼着平井一夫分拆索尼,并成功使得索尼股价大涨;他扒了雅虎前CEO斯考特-汤普森 (Scott Thompson)学历造假,并从Google挖来了梅耶尔取代他当CEO,让雅虎的股价翻了一倍。丹·勒布的投资战绩当然不错,可是,从本质上讲这种投资策略和很多私募股权基金的投资方法是没有什么差别的。然而,私募股权基金只有在项目成功退出后才收取一次性的项目分红(Carry),丹·勒布的对冲基金可是年年收绩效费啊!我曾经就此问题,当面问过丹·勒布先生,他和他的团队对此问题并没有正面回答。 


第二个本质问题,也是投资界的终极问题—— “人到底能不能战胜市场? ”换句话说,“超额收益(即阿尔法)是否真实存在?”。 对冲基金经理都认为自己能够战胜市场。但学术界的绝大多数学者都认为,人不可能通过持续稳定地对市场的未来做出准确的预测来获利。如果阿尔法根本就不存在,那么,对冲基金还有存在的必要么?这个问题涉及的方面很多很复杂,我们将在下一节集中讨论,同时对这个问题的探讨也会贯穿未来讨论的始终。



[1] http://docs.preqin.com/press/HFSL-May-16.pdf

对冲基金大佬——瑞.达利欧和他的《原则》

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